浙江省创业投资集团有限公司优秀投资案例

发布时间：2013-11-28

优秀案例介绍：（杭州兴源过滤科技股份有限公司）

二十多年前，朱兴源老先生出资35万元，在余杭良渚创办了杭州良渚压滤机公司（以下简称“兴源公司”），当时，作为兴源公司的奠基人，朱兴源先生凭借有限的资本及其特有的科技发明爱好，使得兴源公司多项技术与产品取得国内“第一”地位，兴源公司也因此赢得了中国压滤机行业“黄埔军校”的美名。

但是，由于资本实力所限及明显的家族制管理模式，自九十年代创办以来，兴源公司的技术优势始终没能发挥出应有的价值。期间，虽经历了中外合资及一定的股权变动过程，但由于上述两大瓶颈没有根本突破，公司的销售收入一直徘徊在5000-6000万之间，到2004年下半年，公司一度出现了亏损，经营所需的现金流也陷入周转困境。

2004年10月，良渚当地的实业家周立武先生，以他独特的眼光与胆识，在公司骨干团队的支持下，出资接手了处于危机状态的兴源公司。然到2008年初，兴源公司的银行贷款，因控股权变更发生的未了诉讼，出现了不能续贷的风险，尤其是2008下半年，全球金融危机爆发，公司更因下游客户应收款账期拖延，正常的生产经营受到严重影响，此时，在工行城西支行的引荐下，浙江省创业投资集团有限公司（以下简称“浙创投”）与兴源公司实际控制人周立武先生开始了密集接触。

经初步行业分析，浙创投认为：兴源公司作为我省压滤机行业的龙头企业，在股权变更之后，其实际控制人周立武先生拥有开放的心态与强烈的产业成就梦想，兴源 公司的职业经理团队整体素质在行业中拥有良好口碑，公司主导制订的压滤机技术标准与发明专利数量遥遥领先于行业内其他企业；作为我省先进装备制造业块状经 济“小巨人”，兴源公司又将面临应用于节能、环保领域良好的国家政策机遇，从投资价值看，兴源公司若能借助外力，完成管理体制、机制从传统家属制向现代企 业的转型，公司的持续成长前景光明。

针对尽调中发现的“金融危机下高管团队因订单不足，信心不强；采购环节上制度不全、供应商责任追究不到位；生产过程中工艺流程不标准、成本核算不到位，工 效不高、材料损耗偏多与产品合格率下降；存货与应收账款管理不到位，资金周转不畅，经营性现金流入不敷出；销售与生产部门信息沟通不到位，订单给得急、产 品做不出；营销体系不健全、销售政策不合理，该拿的订单没拿到、高毛利的配件没人销”等问题，浙创投项目团队组合了浙江美林创业投资有限公司及中汇会计师 事务所、北京观韬律师事务所、中信建投证券等优秀合作伙伴，为兴源公司提供全方位增值服务。

在投前的一年多时间里，浙创投项目团队首先从行业分析着手，通过逐一访谈高管团队与走访重点客户、竞争对手、行业协会与政府相关部门，与兴源公司高管团队 反复交流、探讨，梳理兴源公司与国内、外竞争对手差异化关键资源能力，从思路上调整公司的经营模式，将兴源从传统的“制造产品、卖产品”逐步转型为提供客 户设计、个性化定制一体化总体解决方案提供商，将竞争标杆从国内的河北京津压滤机公司瞄准到德国西门子、比利时安德里茨等国际压滤机巨头，以兴源“人无我 有”的持续创新能力体现进口替代与独特行业应用差异优势，避开行业内同质化价格战竞争。之后几年，兴源公司以转型后的商业模式，紧紧抓住国家节能环保行业 的政策机遇，在污泥、化工、印染、造纸等重点领域，取得明显经营成效，抢先拔得中国压滤机行业首家上市公司的头筹。

针对职业经理在股权激励成为小股东后，对于大股东实际控制人是否规范运作、小股东利益是否能切实保证的疑虑，项目团队在找准发展定位后，以“外部政委”的 角色，通过激情点燃与真诚服务，说动大股东与经营班子，统一认识，及时启动上市程序，最终以透明、规范的体制、机制，让职业经理们看到了公司的未来，也让 兴源渡过了2009上半年金融危机发生后的信心危机期。

经营上，针对董事长与职业经理在“管谁？管什么？怎么管？”等权、责、利发生分歧时，项目团队结合拟上市企业的规范要求，借助中介机构的系统辅导，通过切 实履行“三会”制度，严格执行经营计划与财务预算，明确决策体系，建立授权制度，在较短时间内解决了兴源公司遗留下来的家族管理所伴生的所有权、经营权不 分等制度瓶颈，在业界赢得了“开明的老板、聪明的经理”的体制创新美誉。

针对兴源公司产、供、销业务环节上的种种问题，项目团队借助中介机构的力量，通过调整组织机构、建立阳光采购体系、实行生产现场“6S”管理与重新制定新的销售奖惩制度，结合财务ERP软件与逐步推行的上市内控体系，堵漏洞、促效益，经一年多时间的整改，单位产品的采购成本下降5%，存货与应收账款周转率明显提高，由于产品合格率提升与配件配料在销售收入占比加大，公司的毛利率上升近10%，公司的税后净利率也由一年前的8%提高到15%以上。

作为专业的创投机构，浙创投的项目团队从发现兴源价值到为兴源提供“找准企业定位、凝聚企业人心、再造企业规划、完善企业内控、提升企业管理到引领企业上市”等系列服务，得到了兴源大股东及所有高管团队的认可，作为对浙创投增值服务的回报，2009年5月，兴源公司的原始股东同意浙创投以略高于净资产即每股1.5元的价格，参股兴源公司12%的股份，随着2010年完成辅导验收、2011年1月上报中国证监会、2011年7月通过发审会及2011年9月创业板挂牌上市。2013年，公司积极为兴源过滤的持续发展提供兼并收购对象信息担任兴源过滤并购前的价值评判工作，得到了兴源过滤实际控制人的认可。